21世纪经济报道记者吴斌报道随着一系列风险因素暂时缓和，投资者风险偏好再度升温。美东时间7月23日，在美日达成贸易协议以及美欧谈判取得进展的背景下，标普500指数与纳指再创历史新高。
据央视新闻报道，7月22日，美国总统特朗普通过社交媒体宣布美国与日本达成贸易协议：原定25%的“对等关税”税率将下调至15%，日本将向美国投资5500亿美元并放开大米等农产品市场。
财报季也释放整体乐观的信号，由于新的人工智能功能和稳定的数字广告市场，谷歌母公司Alphabet的季度营收和利润大幅超出华尔街预期。此前的银行股财报也好于预期。
在美股迭创历史新高后，华尔街的担忧声音也开始浮现，机构对未来分歧重重，后市美股将如何演绎？
美股为何持续创新高？
在4月一度坠入熊市后，美股迅速反弹。
在近期美股多次创新高背后，联博基金市场策略负责人李长风对21世纪经济报道记者表示，美股企业盈利展望从4月份低点持续好转，企业业绩仍具备韧性，未过多受关税影响。此外，AI投资热潮继续，AI巨头持续展现强劲的成长态势，有望带动整体股市维持在较高位置。大型科技巨头海外营收占比较高，美元走弱对盈利有很大的提升作用。
一些科技巨头市值增长，并不一定代表着美股市场过热或者估值太高。李长风分析称，近期美股的上涨可能并不是靠估值来带动。市场已经消化了几个比较乐观的情景：第一，投资者认为“TACO交易”或会成为常态；第二，投资者认为美国经济今年会软着陆，美联储可能会降息2~3次。
方德证券首席分析师张弛对21世纪经济报道记者表示，近期美股上涨背后有多重驱动力。例如，龙头公司的业绩和未来展望持续超预期，英伟达可以向中国供应芯片，7月23日美国公布的AI行动计划表达了对AI和数据中心战略定位的高度肯定，预计未来一些大公司业绩能够延续相对高增速。
据新华社报道，美国白宫23日发布一份AI行动计划，列出特朗普政府未来将采取的数十项联邦政策行动。一些媒体分析认为，此举意味着特朗普政府撤销拜登政府时期的多项政策，并放宽对AI发展的监管措施。
渣打中国财富方案部投资策略团队对记者表示，近期美股市场持续创新高，首要因素是企业盈利，这是左右市场走势的基本面。随着财报季拉开大幕，公司的实际盈利超过预期，助推了美股上升。另外，随着“大而美”法案的落地，流动性提升，更多的资金涌入也助推上涨趋势。再者，虽然关税仍然有诸多不确定性，但是随着美日贸易协议的达成，市场期待更多贸易协议达成。
七巨头走势分化
作为推动美股上涨的重要力量，七巨头的走势备受关注。根据道琼斯市场数据，七巨头的市值目前约占标普500指数总市值的35%。如今七巨头走势已经显著分化：今年英伟达、Meta、微软和亚马逊表现相对较好，特斯拉、苹果和Alphabet表现相对较差。
迄今为止英伟达是人工智能竞赛中最明显的赢家，作为全球首家市值突破4万亿美元的公司，其股价在过去两年中已上涨超过三倍，远超其他巨头。
而苹果在AI方面的努力始终未能吸引投资者。尽管去年苹果隆重地推出了苹果智能服务，但此后的发展却并不顺利。苹果已表示，将在未来一年分享关于其AI驱动的语音助手Siri的更新，可能要到2026年晚些时候才能进入市场。
从最新一轮财报看，巨头业绩继续分化，Alphabet表现相对较好，特斯拉业绩糟糕。美国东部时间7月23日，Alphabet公布第二季度财报，营收为964.3亿美元，净利润为282亿美元，同比增长近20%，双双超过预期，Alphabet还将2025年资本支出增加100亿美元至850亿美元。Alphabet首席财务官Anat Ashkenazi在财报电话会议上表示，预计将在2026年进一步增加资本支出。
作为长期备受散户投资者青睐的热门股，特斯拉在今年领跌七巨头。在汽车销量持续下滑的背景下，特斯拉第二季度营收、净利润均呈双位数下滑。特斯拉二季度营收为224.96亿美元，同比下降12%；净利润为11.72亿美元，同比下降23%。
美股七巨头走势已经出现分化，还能继续成为美股上行的动力吗？张弛认为，分化背后更多的是机会。例如，谷歌的AI能力实际上很强，公司比较低调，此前市场担心其广告市场被Meta冲击，但实际上最近谷歌也慢慢展现优势。对于七巨头中今年还没有显著上涨的公司，未来有补涨空间。
未来科技、金融等板块仍有机会。渣打中国财富方案部投资策略团队认为，美国科技板块的业绩跑赢整体市场，在美联储降息、减税和关税协议有望达成的背景下，科技板块仍有上涨空间。此外，金融板块前景向好，美国主要银行第二季度盈利因交易、咨询和财富管理收入而超出预期，美国提议放松银行资本要求，强化了看涨金融业的观点。
后市如何演绎？
在持续上涨过后，华尔街对美股接下来的走势分歧重重。
作为多头代表，高盛乐观地预计，在强劲的业绩表现和投资者对2026年增长的关注下，标普500指数将在未来12个月上涨10%至6900点。支撑企业业绩增长的一个有利因素是美元走弱。
根据LSEG数据，过去二十年，美元每贬值1%，标普500指数成分股的每股收益增长率平均能提升约0.6个百分点。美元疲软有助于支撑那些国际销售敞口较大的企业，七巨头的国际收入敞口明显比平均水平更高，更有望从美元贬值中受益。
摩根士丹利表示，考虑到盈利状况到明年依然稳健，美联储即将降息，从12个月的远期市盈率展望来看，美股估值有望维持在当前水平（约22倍）。由于盈利势头强劲，摩根士丹利维持对美国股市的看涨立场，但预计在第三季度会有小幅回调，这可能创造逢低购买的机会。
随着标普500指数持续创下新高，担忧的声音也不绝于耳。Evercore ISI首席股票策略师Julian Emanuel警告称，投资者似乎对近期的美股走势持乐观态度，但有点太过乐观了，标普500指数未来几个月可能将出现7%—15%的回调。“自20世纪90年代末以来，每次结构性牛市的尾声都会出现资本市场活动的激增，以及投资者出现强烈的FOMO（错失恐惧症）情绪。”
后市美股将如何演绎？在张弛看来，决定美股走势最核心的因素就是盈利，如果盈利持续增长，美股牛市会继续。从财报和市场反馈上看，盈利依旧在缓慢上修，上市公司业绩整体超预期，龙头公司仍有望推动指数上行。从长期来看，当前AI产业链发展还在前中期。
近期标普500指数的估值一直在22倍左右震荡，虽然美股绝对估值不低，但张弛认为，这并不意味着美股就会下跌，可以通过盈利增速来消化估值。如果没有盈利的持续下修或者意外的经济硬着陆，美股大跌的可能性较小。关税政策对美股的影响是阶段性的，不会是长期问题。
但需要警惕的是，美国正式通过“大而美”法案后，财政赤字进一步扩大的风险可能迫使长端利率维持在较高水平，进而压制股市估值进一步走升，加剧市场波动。
长期来看，李长风预计后续美债利率将偏高，向上震荡的可能性较高。首先，考虑到美国“大而美”法案和庞大利息支出，预计美国财政赤字会维持在偏高水平。其次，在全球贸易摩擦后，市场对美元信用的认可度也降低了。第三，美国婴儿潮人口逐渐退休，美国管制移民，一系列因素都会让美国通胀长期维持在偏高水平。
虽然关税协议的达成可以提升短期市场情绪，但对于美国通胀和经济的影响可能需要更长的时间来评估。另外，美国债务上限的进一步提升短期内解决了财政捉襟见肘的问题，但加重了未来的负担，可能也会进一步削弱美元信用。
展望未来，渣打中国财富方案部投资策略团队表示，尽管“大而美”法案的落地可能提振企业盈利，但多头仓位拥挤，接下来美股可能会有回撤。从长期来看，在“去美元化”和“美国例外论”叙事收敛的背景下，投资者可以减少过多的美股仓位，将资金分配到亚洲（除日本）股票。
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