财务表现：
营收207.99亿元，同比增长20.6%，持续经营业务增长24.2%
归母净利润82.87亿元，同比大增95.5%，主要受益于出售联营公司WuXi XDC股份获得29.33亿元收益
经调整非IFRS归母净利润63.15亿元，同比增长44.4%，更能反映实际经营表现
毛利率43.8%，较去年同期提升4.9个百分点，显示运营效率持续改善
核心业务进展：
化学业务收入163.0亿元，同比增长33.5%，其中TIDES业务收入50.3亿元，同比激增141.6%
在手订单566.9亿元，同比增长37.2%，为未来增长提供有力支撑
上调全年收入指引至425-435亿元，持续经营业务增速从10-15%上调至13-17%
发展战略：
坚持一体化CRDMO业务模式，小分子D&M管线累计3,409个项目
加速全球产能建设，预计2025年底小分子原料药反应釜总体积超4,000kL
持续强化新分子类型服务能力，包括多肽药、寡核苷酸药等前沿领域
关注要点：
汇兑损失4.71亿元对业绩造成拖累，外汇风险管理仍需加强
公允价值计量资产减值3.61亿元，投资收益波动较大
美国《生物安全法案》立法动态需持续关注
药明康德交出了一份超出预期的中期业绩单，但投资者更应关注的是这份财报背后反映出的业务逻辑和潜在风险。
核心业务展现强劲韧性最亮眼的数据无疑是TIDES业务的爆发式增长。作为新兴的寡核苷酸和多肽药物服务平台，TIDES业务收入达到50.3亿元，同比激增141.6%，这一增速远超传统小分子业务。随着去年新增产能逐季度爬坡，该业务正进入收获期，预计2025年底多肽固相合成反应釜总体积将提升至超100,000L的规模。
传统优势业务同样表现稳健。化学业务整体收入增长33.5%，其中小分子D&M业务收入86.8亿元，同比增长17.5%。更值得关注的是业务质量的提升——截至6月末，小分子D&M管线总数达到3,409个，包括76个商业化项目和84个临床III期项目，后期项目增长带来的产能效率提升直接推动了毛利率的改善。
盈利质量存在结构性问题尽管归母净利润同比大增95.5%至82.87亿元，但这一数据存在明显的"水分"。真正反映经营表现的经调整非IFRS归母净利润为63.15亿元，同比增长44.4%，这一增速虽然依然强劲，但与报表净利润存在近20亿元的差异。
这一差异主要来自于出售联营公司WuXi XDC部分股份产生的29.33亿元投资收益。同时，4.71亿元的汇兑损失和3.61亿元的公允价值计量资产减值也对业绩造成了不小的拖累。这种投资收益的大幅波动性提醒投资者，公司业绩的可持续性更多应关注核心经营业务的表现。
地域分化反映行业趋势从客户结构看，来自美国客户的收入140.3亿元，同比增长38.4%，显示出强劲的增长势头。相比之下，来自中国客户的收入31.5亿元，同比下降5.2%，这一对比鲜明地反映了全球医药研发外包需求的地域分化。
美国市场的强劲表现主要得益于大型制药企业外包比例的持续提升以及中小型生物技术公司对外包服务需求的增长。而中国市场的疲软可能与国内医药行业调整、企业研发预算收紧等因素相关。
现金流表现值得肯定经营活动现金流净额70.67亿元，同比增长49.1%，自由现金流49.65亿元，显示出良好的现金创造能力。这一表现得益于公司经营利润的显著提升以及健康的运营资金周转管理。
值得注意的是，投资活动现金流从去年同期的净流出17.46亿元转为净流入21.75亿元，主要因出售WuXi XDC股份获得大额现金回收。筹资活动现金净流出49.30亿元，主要用于股份回购和现金分红。
风险因素不容忽视尽管业绩表现亮眼，但几个潜在风险值得关注：
监管风险仍是悬在头顶的达摩克利斯之剑。公司在财报中提及，美国第118届国会期间没有通过《生物安全法案》相关提案，第119届国会尚未有重启该法案立法流程的提议。但这种不确定性依然存在，需要密切关注。
汇率风险正在加大。报告期内4.71亿元的汇兑损失显示，人民币汇率波动对公司业绩的影响正在加剧。考虑到公司营收以美元结算为主，汇率风险管理能力将直接影响业绩稳定性。
投资资产波动性较大。公司持有85.04亿元的公允价值计量金融资产，其中包括上市公司股权和非上市投资标的，这些资产的价值变化将直接影响公司业绩，增加了业绩预测的难度。
展望：谨慎乐观的增长前景从在手订单566.9亿元、同比增长37.2%这一数据看，公司未来1-2年的增长前景相对明确。管理层上调全年收入指引至425-435亿元，持续经营业务增速预期从10-15%上调至13-17%，显示出对下半年业务的信心。
但投资者需要理性看待这种增长的可持续性。一方面，全球医药研发外包需求确实在持续增长，特别是新分子类型药物的快速发展为公司提供了新的增长机会；另一方面，行业竞争加剧、成本上升、汇率波动等因素也在对盈利能力构成挑战。
从长期投资角度看，药明康德作为全球领先的CRO/CDMO平台，其核心价值在于能够跟随全球医药创新的步伐，通过技术和规模优势获得持续的市场份额提升。但短期内，投资者需要更多关注其核心经营业务的表现，而非受投资收益波动影响较大的报表利润数据。
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